农产品早期审查| 2023 年 6 月 2 日

品种：油类、棉花、玉米、豆粕、猪、苹果、纸浆、红枣

玉米

玉米：除了近期国内小麦价格反弹外，乌克兰粮食出口也存在问题。俄罗斯今日暂停对黑海粮食出口的登记和检查，导致美国小麦价格大幅上涨，带动周边粮油价格反弹。从周边粮食绝对价格来看，估值处于低位，天气行情即将进入。卖空者继续做空的动力有所减弱。虽然长期来看，粮油籽将逐渐进入过剩状态，但短期天气市场仍是主要推动力。

豆粕

豆粕：老作物方面，巴西销售进度不足60%，仍处于历史最低区间；阿根廷收割进度超过80%，周边贴水继续下滑。就新作物而言，美国的播种进度非常快。下周及后下周的降水预报表明，美国将迎来一些可观的降水，天气暂时不太开车。主要黑海粮食出口方面，俄罗斯暂停对黑海粮食出口的登记和检验，导致美国小麦价格大幅波动，从而带动美国大豆和豆油上涨。

猪

生猪：当前主要矛盾仍然在需求端。猪肉虽然是必需品，但并不意味着它没有需求弹性。尤其是近年来影响需求的几个因素发生了如此大的变化，猪肉的需求也发生了明显的变化。五一过后，房地产价格下跌，房地产销售大幅下滑。仅比去年上海休市时高一点，但比其他年份都低。居民信贷扩张乏力，商业活动减少，居民收入大幅下降。此外，大型工厂裁员、地方债务导致事业单位工资支付困难、城镇调查失业率等问题不断加剧，居民消费信心受到极大挑战。加之二阳等多种呼吸道疾病持续发作，居民消费低迷。该集团下个月的销售计划将小幅下调2-4%。需要关注下月底需求是否企稳回升。

苹果

苹果：卓创发布坐果调查报告。预计产量在预期之内，但质量问题需要关注。本周冷库出运量约32万吨，环比下降，同比处于近几年高位；山东地区主流成交价格情况基本稳定。果农忙着套袋工人，工人难找。冷库供应商惜售情绪较之前更高；本周陕西市场价格变化不大，优质货价格处于高位，一般优质货仓储供应商出货积极性较高；本周市场到货有所减少，主流成交价格保持稳定；近期关注销售领域的市场表现和质量问题不宜过于悲观。

红枣

红枣：新疆正常发芽的枣树已逐渐进入花期，预计6月中旬进入割环期；本周市场成交热度有所放缓，河南、河北地区成交量环比继续下滑。端午备货已提前，下游企业短期拿货积极。高位不高，少量仓单流入市场，商家多数观望，价格小幅下跌； 6-7月是需求端季节性淡季，伴随着新季开花坐果，需关注产区天气及市场情况。

纸浆

纸浆：昨日国内针叶木浆现货价格小幅上涨，阔叶浆现货价格保持稳定，价差900元/吨。本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，四大白纸产量和库存环比小幅增加。四大白纸产品需求环比小幅下滑；目前供需端尚无大的利润驱动因素。国内纸厂有一定的补货需求。海外阔叶浆美元价格企稳小幅反弹。预计短期仍将维持震荡走势。关注海外浆厂停产减产。

棉布

棉布

供给方面：美国农业部小幅下调5月份22/23产量5万吨至2521万吨。 2023/24年度首次发布的全球棉花供需资产负债表显示，基于减产预期，全球棉花产量减少15万吨。主要减产国家为中国和土耳其，其中中国的产量评估预计较低。调整70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，其他国家基于非极端天气情况减产预期预计增产，其中巴基斯坦预计增产30万吨，美国预计增产22万吨。吨。截至5月28日，美国15个主要产棉州棉花播种率为60%，环比上升15个百分点，较上周有所提高；去年同期水平为66%，比去年同期下降6个百分点；近五年同期平均水平为62%，比近五年同期平均水平低2个百分点。德克萨斯州的播种进度每周增加5个百分点，达到50%，比去年同期慢8个百分点。

需求方面：5月美国农业部将2022/23年度消费预测下调8万吨至2523万吨，预计2023/24年度全球棉花消费量至2531万吨，同比增加144万吨。各主要棉花消费国的消费预期均有不同程度的复苏。与上年相比，印度消费量增加33万吨，中国消费量增加22万吨，巴基斯坦消费量增加22万吨，土耳其消费量增加13万吨。 5月12日至5月18日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约29,778吨（其中签约31,525吨，取消提前签约1,746吨），环比减少1%，环比下降1%。较过去四周平均下降 35%。陆地棉出货量为60,940吨，较前一周减少19%，较过去4周平均减少27%。

郑棉昨日在一些小文章带动下大涨。主要原因还是对金十、九银十的消耗比较看好。同时认为供给端受到压制，但淡季的短期暴涨可能会导致下游接不到货，难以顺利传导。

油脂和油

供给侧：

MPOB显示，马来西亚4月产量受劳动假期影响，仅为119.645万吨，大幅低于预期。受出口销区库存高企和油脂价格倒挂影响，预计环比下降27.7%至107.445万吨。受此影响库存继续下降至149.75万吨。马来公司表示，由于厄尔尼诺现象的影响，预计今年产量将减少1-3百万吨。

GAPKI数据显示，3月份印尼棕榈油库存增加314万吨，产量恢复至476万吨，出口量下降至264万吨，薪材消费量较2月份下降。印尼目前已经全面恢复棕榈油出口，产区的效益可能已经耗尽。目前厄尔尼诺现象已基本确定发生，需关注其对相关农产品的影响。

南美洲的天气猜测基本结束。阿根廷的干旱和霜冻严重减产。预计实际产量在2100万吨左右。

目前南美地区的产量已趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏问题。

国内蔬菜供应宽松，预计5月份到港油菜籽将开始下降。随着压榨继续进行，预计菜籽油库存将继续恢复，供应压力将有所缓解。目前，棕榈油与其他油脂价格倒挂，抑制了棕榈油需求。

需求方：

印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需打折扣。巴西今年暂时晋级B12，对豆油的需求有所增加。美国允许加拿大菜籽油在美国柴油生产中使用和混合。 2月份数据显示，美国用于生产柴油的菜籽油用量为8万吨，高于往年同期。原油和柴油价格下跌降低了生物柴油的吸引力，这不利于燃料油的需求。

印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存维持在337.4万吨的高位。国内植物油库存大幅反弹。销地库存较高，对油脂出口造成一定制约。

宏：

需要关注高利率会维持多久，这期间可能会出现黑天鹅，对宏观大宗商品不利。目前欧洲通胀相关数据超出汇率预期，市场可能转向衰退交易。

目前国内宏观经济情绪较为悲观，复苏进程逐渐缓慢。二次感染问题依然令人不安，需关注对需求的影响。

战略：

油脂的利润可能已经耗尽了。逢高做空，短期关注油脂价差机会。

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