增加供给、稳定预期、遏制投机——

解决大宗商品价格上涨问题

本期嘉宾

管涛 中银证券全球首席经济学家

郭丽艳 中国宏观经济研究院决策咨询部研究员

商务部研究院国际市场研究所副所长、研究员 徐英明

董浩，混沌天成期货有限公司研究员

主持人

孙世芳 经济日报编委、中国经济趋势研究院院长

今年以来，部分大宗商品价格持续大幅上涨。其中，铁矿石、钢材、铜等品种价格延续去年上涨趋势，有的已创10年来新高，引起各方面广泛关注。 5月12日，国务院常务会议提出，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格快速上涨及其影响。 5月19日，国务院常务会议对确保大宗商品供应和价格稳定、保持经济平稳运行作出部署。此轮大宗商品价格上涨的主要因素有哪些？企业如何应对？我国如何提高重要商品的价格影响力？本期智库圆桌会议邀请相关专家学者就相关问题进行深入讨论。

周期性供需错配是价格上涨的主要原因

主持人：部分商品价格继续上涨。造成这种情况的原因有很多。请分析一下，本轮价格上涨的主要因素有哪些？

郭丽艳：随着COVID-19疫苗接种覆盖面逐步扩大，全球经济复苏带动国际大宗商品进入供需再平衡阶段。在国际主要经济体流动性宽松带动下，国内外原材料价格持续上涨。

本轮国际大宗商品价格上涨的原因主要是COVID-19疫情对全球大宗商品市场产生影响，打乱了原有的供需节奏。不同类型经济体复苏“错位”，主要供给国生产和供给恢复明显滞后于需求恢复，导致供需出现阶段性错配。同时，全球流动性相对充裕，也加剧了短期内价格波动。国内大宗商品价格上涨主要受国际进口因素影响，基本接近国际市场价格走势。也与国内房地产、基建等行业景气回升有关。

考虑到全球经济特别是工业需求仍处于复苏阶段，国际大宗商品价格持续上涨的需求支撑并不十分强劲。总体来看，供给过剩依然存在，但部分品种和局部地区供需存在结构性矛盾。

徐英明：我认为近期大宗商品价格持续上涨主要有三个因素：一是世界经济持续复苏，国际市场需求回升。但疫情仍在全球蔓延，供给仍受到较大限制，需求恢复速度快于供给恢复速度，造成供需错位。其次，针对疫情，多国央行采取量化宽松货币政策。全球货币供应量持续增长，通胀预期加剧。第三，很多商品都具有金融属性，“投机”也是一个重要原因。

管涛：主要经济体纷纷出台大规模刺激计划，特别是美国政府。疫情期间，六轮刺激总额已达5.7万亿美元。目前市场预计总需求将强劲。此外，疫情反复导致供应跟不上需求复苏，导致全球供需错配。迅速接种疫苗的发达国家需求正在回升，而出口原材料的新兴市场国家仍在应对疫情。印度近期爆发的疫情可能会影响部分药品和手机的供应。主要经济体央行实施超宽松货币政策，推高通胀，进一步助长大宗商品市场投机气氛，凸显大宗商品交易的金融性。

董浩：我认为大宗商品价格上涨的主要因素是供需的合力。

需求方面，美联储在疫情后发行的货币数量比2008年金融危机后10年还要多。当前的货币环境是过去20年来最宽松的。此外，各国也加大了财政政策支持力度。与此同时，随着疫苗接种量的增加，主要经济体的疫情正在逐步好转，经济也在复苏。企业短期内复工复产，需要补充大量原材料库存，因此短期内出现了激进的需求增长。除了受到传统经济的影响外，光伏新能源等新经济近两年开始进入规模化生产和应用期，这也大大增加了对一些原材料（如铜、铝和镍）。

CPI保持平稳运行基础坚实

主持人：4月份，国内PPI同比上涨6.8%。有人担心PPI的快速上涨会传导至CPI，导致物价整体上涨。您对此有何看法？输入性通胀风险有多大，对我国经济有何影响？

郭丽艳：输入型通胀不用太担心。 PPI主要反映上游原材料和中间投入品的价格波动。它受“三黑一色”（煤炭、钢铁、石化、有色金属）大宗商品价格波动影响较为直接，是典型的价格信号。 PPI增速扩大表明价格信号对原材料生产流通的引导作用正在加速。随着主要生产资料利用率不断提高，上下游供需匹配将进一步改善，工业生产领域价格稳定因素显着增加。

客观来看，受国际大宗商品价格传导、去年同期基数较低等因素影响，近几个月PPI涨幅将有所扩大。考虑到尾气因素和新的涨价因素，二季度或将创全年新高。观点。展望下半年，随着影响PPI尾矿的因素下降，且主要大宗商品价格走势出现分化，且随着供需匹配的改善，部分品种涨幅趋同，PPI新的涨价因素较二季度有所调整。预计PPI同比涨幅或收窄。综合判断，本轮PPI增速回升是阶段性的、暂时的。全年将呈现“两端低、中间高”的走势，下半年同比增幅将有所回落。

大宗商品价格主要通过影响消费品价格来影响CPI。考虑到终端消费品市场供给充裕，竞争充分，价格从上游向下游传导存在滞后性且传导范围有限，无需过于担心国际大宗商品价格对我国的影响。消费者物价指数。 。食品和服务业在CPI中占比较高，受国际因素影响相对较小。主要粮食、肉、菜、蛋、奶供应较为充足。特别是随着生猪生产的恢复，猪肉价格逐渐恢复正常水平。这些都是支撑。 CPI平稳运行的“稳定器”。展望全年，CPI保持平稳运行基础坚实，将呈现“先低后稳”的走势。预计同比涨幅低于去年，全年物价调控目标能够顺利实现。

徐英明：如果国际大宗商品价格持续上涨，将对我国能源、化工、消费等产业链价格产生系统性影响，进而影响整体工业品价格表现和通胀预期，将打通产业链。它将通过下游传导影响到消费品，而这种传导效应的蔓延会影响我国整体物价水平，加大通胀压力。如果大宗商品价格继续上涨，不仅会造成输入性通胀压力，还会进一步压缩相关企业的利润空间。

管涛：目前，从CPI和核心CPI的走势来看，我国经济距离全面通胀还很远。从一季度经济指标来看，我国国内消费需求恢复速度慢于其他经济指标，政策传导也相对缓慢，体现在消费逐步复苏上。如果与2008年四万亿元刺激刺激的通胀走势相比，2011年生活必需品PPI环比在0.3%以上，现在最高为0.2%，4月份仅为0.1%。虽然生产资料和大宗商品的增长已相当可观，并将部分传导至下游消费品，但传导能力也较为有限。从一季度工业企业产能利用率来看，我国不存在供给问题，产能过剩依然存在。长期来看，通胀下行压力可能更为突出。输入性通胀对我国居民消费的影响较为有限，主要影响行业之间的利润分配。结构性扭曲可能导致部分中下游企业生产经营面临较大压力。如果继续依靠投资拉动经济增长，成本会比较高，未来还会出现产能过剩的担忧。

董浩：由于疫情防控有效，我国的货币政策相对其他国家来说并不激进，但在全球大宗商品贸易体系下，很难不受到影响。原材料价格上涨会部分影响终端产品，但中间加工企业作为缓冲区，也会消化一定的成本上涨，因此终端产品价格涨幅不会像原材料那么剧烈。 CPI的涨幅不会比PPI的涨幅更大。此外，CPI由必需消费品组成。并非所有消费品都会受到原材料价格的影响，比如生猪、蔬菜等农产品。它们都有自己的周期，预计CPI涨幅相对温和。

用好价格管理工具，加快内销周期

主持人：当前，我国经济仍处于恢复性增长阶段。面对国际大宗商品价格大幅上涨给企业成本带来的压力，宏观政策该如何把握？企业如何应对？

郭丽艳：本轮国际大宗商品价格上涨主要是进口因素和阶段性供需错配引发的结构性问题，而不是总量问题。因此，我们必须保持政策定力，保持宏观政策的连续性和稳定性，避免急转弯，把握时效性，着力夯实基础、培育人才、稳定预期，采取有效措施增加市场有效供给，稳定市场。秩序竞争，消除市场竞争。要消除不必要的忧虑，查处投机炒作，尽快让物价波动回归经济基本面，努力稳定物价总水平在合理区间，做好保供稳价工作。重要的民生商品。受国际大宗商品价格上涨影响，国内部分企业原材料采购周期延长，采购成本增加。尤其是缺乏品牌、技术和规模效应的个体中小企业可能面临更大的压力。企业要有化危为机的意识和责任，努力通过自身转型升级和创新发展抵消成本上涨的压力，主动优化原材料供应管理，努力开拓国内外市场，寻找新机遇和新的价值点。

徐英明：宏观经济政策要引导消费预期，增加有效供给，降低企业成本。具体来说，一是加强权威信息发布。在大宗商品价格上涨的过程中，部分商品的波动幅度可能会因供应或突发事件的影响而加大。要进一步完善商品价格监测预警机制，密切监测和关注部分商品波动幅度，及时有效发布信息。二是择机出台促进汽车消费、家电消费的政策，减少消费品价格上涨对国内周期的影响，降低通胀预期。三是增加大宗商品有效供给。抓住大宗商品价格上涨惠及基础原材料产业的契机，加大国内战略矿产资源勘查开发力度，优先布局国内优质大宗商品新项目。鼓励大宗商品龙头企业整合上下游企业，推动产业链上下游环节价格波动风险“自我对冲”。四是切实降低相关企业成本。在调整钢材进口关税、提高出口关税的基础上，扩大产品适用范围。

关涛：货币政策的主要功能是调节内需。内需不能说是过热。我们应该更加关注就业市场的变化。同时，要密切关注信贷流向，防止企业因短期物价快速上涨而过度投资。

财政政策可能是当前应对结构性通胀的主要工具。财政税收调控和定向支出功能有助于缓解行业冷热不均的状况。目前，行业复苏不平衡现象依然存在，热点行业十分火爆，如国际航运、原材料生产等行业。冷门行业还没有从疫情带来的困难中走出，比如国际旅游和一些服务业。企业需要判断价格是否可持续来决定投资计划，疫情是否改变行业生态来决定商业计划。对于短期内受疫情影响的企业，仍需要资金援助。

对于企业来说，利用好期货市场这一工具尤为重要。从目前来看，期货市场已经构建了完善的风险管理工具市场。在这一轮涨价中，正是因为期货市场的作用，不少企业成功规避了原材料价格上涨的风险。

提高国内大宗商品市场价格影响力

主持人：“提高重要商品的价格影响力，更好地服务和引领实体经济发展。”此轮大宗商品价格上涨凸显了这一话题的紧迫性。如何提高重要商品的价格影响力？

郭丽艳：进入新的发展阶段，我国需要更多依靠国内统一市场，形成真正反映市场供求的价格信号，寻求与自身经济水平相适应的价格影响力，更好地促进经济流通和畅通工业联系。支持实现更加强劲、更加可持续的高质量发展。

为此，要继续完善国内大宗商品产业链建设，增强国内市场供应链的韧性和抗冲击能力，积极有效应对各类市场风险。同时，推动更多“中国价格”发挥信号作用，引导和鼓励中国主体在国际贸易谈判和结算过程中积极运用“中国价格”，更好地反映国内市场供求关系，推动国际大宗商品价格波动加速。回归经济基本面。

徐英明：要建设国际大宗商品定价中​​心，提高战略矿产资源供应链安全。加快商品期货期权市场建设，在充分发挥和扩大原油、铁矿石、铜、铝、大豆等期货品种作用的同时，继续推进铁矿石跨境结算推出其他大宗商品以人民币计价结算。商品期货，逐步争取部分商品的定价权。同时，建立大宗商品战略储备，对于对外依存度高、供应链可能“卡壳”的战略矿产资源，借鉴石油储备经验，加快建立战略储备。

要严格执行外商投资法律，营造国际化、市场化、法治化营商环境，依托国内商品期货、现货交易市场，吸引国际骨干企业参与国内期货、现货市场建设，加快重点大宗商品基准交割场所和实物交割仓库建设，结合国内自贸试验区建设，有序推进期货市场开放，不断扩大特定期货品种范围，完善期货市场开放机制。重点商品供应保障。

要拓展大宗商品多元化供应渠道，增强大宗商品供应链韧性。稳妥有序推进“一带一路”大宗商品合作项目。加强与国际主要大宗商品供应国和供应商对接，增强大宗商品供应链韧性。

关涛：我国是全球最大的原材料进口国，但主要大宗商品均以美元计价。未来，要打造国际金融资产交易平台，提高我国在大宗商品市场的全球定价影响力，有序推进人民币计价的大宗商品交易。监管部门要积极创造条件，推动期货市场高质量发展，更好服务实体经济。要积极拓展期货品种服务实体经济的深度，鼓励期货经营机构增强资本实力，为实体企业提供商品现货供应、风险管理等综合服务，提高跨境服务能力和水平。掌控全球资源的能力。实体企业还应根据风险中性原则，利用期货交易工具管理商品价格波动风险。

董浩：对于一些国外供应占主导地位的商品，建议主动调整供应布局，防止某些关键原材料受到单一公司或国家的限制。此外，还要鼓励国内相关产业整合，提高集中度，从而在与上游企业的谈判中占据主动。

（本文由本报记者朱惠春、冯启宇、熊莉编译）