卡努迪路：布局O2O，将产业链延伸至足球领域

投资要点：

信息技术解决农产品交易四大问题。冠农股份有限公司主营业务包括：皮棉加工、番茄加工、林果加工、制糖等业务。是兵团农二师属果业龙头企业，也是较早涉足农业信息化领域的企业。 2012年4月，冠农股份合资成立了主要从事新疆大宗农产品电子商务的子公司河源果业，迈出了农产品电子商务的第一步。 2014年，公司在浙江嘉兴设立子公司嘉兴冠农电子商务有限公司和嘉兴农产品拍卖有限公司。今年1月，冠农股份与顺丰黑客签署合作协议，进军O2O领域，目前该领域仍处于电商模式探索阶段。目前，冠农股份已形成了包括电子交易、拍卖、电子商务在内的新疆优质农产品销售网络。旨在利用互联网技术解决新疆特色农产品供销信息不对称、优质农产品溢价难、价格不透明和流通环节问题。成本高是四大问题。

理想已变成现实，公司正在筹建干果拍卖中心。此前，子公司嘉兴农产品拍卖公司引入战略股东，实现管理层持股。紧接着又宣布，库尔勒新疆大宗农产品拍卖中心和河北沧州新疆干果拍卖中心建设将于今年9月后正式开业。前者占地面积约2万平方米，2018年目标成交额超80亿元人民币；河北沧州拍卖中心占地约8000平方米，利用作为北方枣业最大的集散市场的优势，2年的交易量。预计将超过20亿元。公司计划采用荷兰拍卖模式，打造中国最大的新疆特色农产品拍卖交易平台，降低流通成本（约30-50%），降低库存和应收账款风险，实现优质农产品溢价，促进农产品流通健康发展。

盈利模式清晰。公司的盈利模式有四个方面：1）佣金。在拍卖平台上，成功成交的公司根据成交金额收取1-3%的交易佣金； 2）广告收入。平台影响力扩大后，在拍卖场、网站、宣传资料上发布相关广告可以为公司带来副业收入； 3）金融服务。交易平台采用会员制。通过与银行及符合条件的第三方支付机构进行业务和股权层面的合作，公司可获得利差收入用于保证金吸收。交易规模扩大后，还可以通过交易结算收取手续费； 4）信息数据库收入。大量的拍卖交易数据可以开发成数据库，向业内人士收费开放，获得收入。

公司的核心竞争力体现在四个方面： 1）区域资源优势。新疆独特的地理和气候资源，使其成为国内重要的水果、干果产区，产量大、品质高、污染少； 2）预计新疆兵团提供独家支援。兵团在农业规模化、集约化种植方面优势明显，为公司经销产品质量提供了保证；另一方面，兵团改革不断推进，冠农股份有望成为兵团林果业务的资源整合平台。目前公司仅拥有农二师林果资源，未来有机会整合兵团林果资源； 3）人才专业化。拍卖平台子公司邀请农产品物流领域专业人士张茂林先生实际运营并入股。其他股权合伙人在农产品物流、交易结算等方面也拥有丰富的经验； 4）区位政策优势。 “一路一带”使新疆和中亚特色农产品能够更快、更低成本地与欧洲和中国（疆外）消费市场对接。

投资建议：首次覆盖，“增持”评级！而农产品拍卖和电商成为公司后期发展的亮点，受益于糖、钾肥价格上涨以及番茄产品结构的优化，公司其他主营业务也有不同程度的提升。迹象。预计公司15-2017年营收分别为1.379/2.336/40.43亿元，净利润分别为1.93/337/5.16亿元，对应每股收益0.25/0.43/0.66元，市价-市盈率为78/45/30倍。后期公司新业务亮点较多，且原有主营业务可能超出预期，因此给予增持评级。

催化剂：公司在农业信息化领域上下游资源整合、公司兵团系统内资源整合、员工持股计划启动、公司持续筹建拍卖中心、糖价上涨速度超过预计等（沉万宏远、赵金厚、龚宇兴）